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【华泰金融沈娟团队】子公司利好兑现,非标与股票放鬆——点评《理财子公司管理办法》徵集意见稿【证券研究报告】

更新:2018-11-28 编辑:幸运农场 来源:幸运农场预测 热度:2577℃

子公司管理办法作为理财新规配套制度,适用于设立子公司的银行理财业务,子公司模式的政策红利凸显。我们重点推荐零售资管转型领先、成效斐然的招行、光大、上海、平安。

兑现六大利好,不设销售起点市场有望大幅扩容子公司办法兑现理财新规六大政策利好:第一,子公司理财销售不设起点,销售客群大幅扩容,管理规模提升可期;第二,明确子公司公募产品可直接投资股票,资金入市在望;第三,子公司销售渠道除银行业金融机构代销,也可通过银保监会认可的其他机构代销,渠道扩充利于提升销售规模;第四,个人首次购买理财无需强制银行网点面签,线上销售门槛降低;第五,合规私募机构纳入理财合作範围,公募投资顾问和私募合作机构均可为私募基金管理人;第六,允许发行分级理财产品,为结构化产品设计创造条件,且银行理财自身分级减少借用通道成本,有利于提升理财利差。非标投资边际放鬆超预期,表外融资支撑可期非标投资政策放鬆超预期:取消非标余额不超过总资产4%和单一客户非标余额不超过资本凈额10%限制,仅保留不超过凈资产35%的限定,银行投资非标空间大幅提升。

非标融资作为银行理财传统配置强项,是获取超额收益的重要配置渠道,非标放鬆有利于实现配置收益,同时非标是表外融资的主要构成,非标缓和有利于支撑表外融资,缓和市场信用风险隐忧。经我们测算,招行、南京、浦发、华夏、杭州非标额度扩张空间较显着。

鼓励引进外资股东,细化风险管理要求第一,鼓励外资金融机构入股,引入国际先进经验和管理,股东需满足一控或两参要求,同一投资人及其关联方、一致行动人蔘股银行理财子公司的数量不得超过2家,或者控股银行理财子公司的数量不得超过1家;第二,子公司设立根据自愿原则,若不选择设立子公司则将理财业务整合至开展资管业务的附属机构,若设立子公司银行自身不再开展理财业务;第三,建立风险準备金制度,强化风险隔离等风险要求与资管新规精神一致,未来凈资本细则尚待出台。股票投资有望支撑估值修复,非标放鬆缓和信用隐忧第一,子公司不设销售起点幸运农场和投资範围扩大,大幅提升子公司竞争力,利于构建银行理财大资管有利地位,理财规模企稳可期,为幸运农场业务平稳转型铺路;第二,股票投资路径至此完全打通,子公司公募理财可直接投资股票,资金入市在望,既利于银行提升超额投资收益,亦有利于提振股市信心,推动高股息蓝筹股估值修复;第三,非标投资政策缓和,银行非标配置空间边际放鬆,利于稳定表外融资,降低紧信用环境中的风险隐忧。

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